Инвестируем в золото. Часть 6

Когда и почему цены на золото резко падают?

Обновлено 9 августа 2023 года. Автор Greg McFarlane, для Investopedia

Значение изменений в цене золота

Если вы хотя бы раз видели рекламу на финансовом телевидении, то вам наверняка говорили, что золото было, есть и будет величайшей инвестицией всех времён — благодаря сохранению стоимости, многотысячелетней истории, дефицитности и другим причинам. Однако компании, продающие золото, с большой охотой возьмут у вас деньги в обмен на металл — что уже само по себе должно кое-что говорить о краткосрочных перспективах золота.

Основные выводы

• Хотя золото часто считают «тихой гаванью» и средством сохранения стоимости, оно — производимый товар и подчиняется тем же экономическим законам.
• Когда золотодобывающие компании производят избыток золота по сравнению со спросом, цена испытывает давление вниз по законам экономики.
• Спекулянты, которые накапливают или сбрасывают золото, могут создавать временные дисбалансы и приводить к резким изменениям цен.

Понимание цены золота

Постоянный «бычий рынок» на золото невозможен. Если бы цена золота стабильно и заметно росла с времён Тутанхамона, она бы давно стала бесконечной. Цена явно колеблется — значит, что определяет пересечение спроса и предложения сегодня на одном уровне, а завтра — на другом? Так, цена золота сильно менялась на протяжении истории. Она достигла абсолютного максимума — чуть ниже 2075 долларов за тройскую унцию — в августе 2020 года, когда пандемия COVID-19 заставила инвесторов искать защитные активы и средства сохранения стоимости. С тех пор стоимость немного откатилась от рекордов, но осталась достаточно высокой, даже несмотря на падения на фондовом и долговом рынках в 2022 году.

Рост предложения

Предложение золота из периода в период практически статично. Золотых месторождений много, но почти всё добытое перерабатывается и затем снова поступает на рынок. По мере развития технологий руды с меньшим содержанием золота становятся экономически доступными. Если убрать миллиарды тонн пустой породы, оценка такова: всё обнаруженное человечеством золото уместилось бы в куб со стороной около 23 метров. Золото — это давно известный товар, который подходит не для спекуляций. Никто — или, по крайней мере, никто в здравом уме — не покупает физическое золото в надежде, что оно вырастет в шесть раз за год. Покупка золота — это защитная мера: страховка от инфляции, девальвации валют, падения менее осязаемых активов и других рисков. В отличие от многих товаров — нефти, этанола, хлопка — драгоценные металлы почти не потребляются. Менее 10% золота идёт в промышленность (например, в лекарства от ревматоидного артрита или стоматологию). Остальное хранится и позже продаётся держателями — в виде слитков, монет или украшений. То есть совокупное предложение золота по сути статично. В 2009 году Аарон Риджент, на тот момент президент Barrick Gold Corp., второго крупнейшего производителя золота в мире, заявил, что мировая добыча достигла пика на рубеже тысячелетий и будет снижаться. Цены действительно росли до конца 2011 года — фактически удвоились. Но с тех максимальных уровней сегодня они ниже примерно на 15%. Самое заметное падение цены за последнее десятилетие произошло с октября 2012 по июль 2013 года — за девять месяцев золото потеряло более четверти стоимости. Цена продолжила снижаться до минимума в 1054 $ за унцию к декабрю 2015 года, после чего развернулась вверх. На начало 2023 года цена превышала 1900 $ за унцию.

Важно: золотодобыча имеет экологические последствия. Однако с развитием технологий возможно внедрение более экологичных методов добычи — например, бактериальных способов извлечения золота. Это снижает экологический ущерб по сравнению с традиционными методами.

Рыночные условия

Спекуляция — одна из причин колебаний цен на золото. Инвесторы пытаются предсказать действия правительств и центробанков и реагируют заранее. Цены на золото снизились после заявления ФРС в 2014 году о завершении антикризисных мер, принятых после кризиса 2008 года. Это заявление, в сочетании с крайне низкими темпами инфляции, сделало роль золота как защиты от роста цен менее привлекательной. Добавьте сюда «перегретый» фондовый рынок — и желание гнаться за прибылью берёт верх над стремлением сохранять стоимость. Зачем сидеть в бездвижном блестящем металле, если другие инвесторы временно очень хорошо зарабатывают? В конце 1990-х золото балансировало в районе 360 долларов за унцию. Это за унцию, а не за миллиграмм. Люди, которые оказались достаточно терпеливы и дальновидны, чтобы держать золото через терроризм, войны, затяжные рецессии и прочие мировые потрясения, вправе гордиться — и, скорее всего, всё равно не продают. Тем более что глобальные кризисы и политические риски — скорее правило, чем исключение.

Почему цены на золото могут падать?

Основные причины:

• избыток предложения относительно спроса;
• изменение настроений инвесторов;
• укрепление доллара США;
• рост процентных ставок;
• низкая инфляция;
• хорошее состояние экономики — когда фонды и другие активы привлекательнее золота;
• фиксация прибыли и распродажа золотых активов.

Могут ли цены на золото расти вечно?

Скорее всего, нет. Но долгосрочный восходящий тренд возможен — с корректировками и «медвежьими» фазами. Цена золота подчиняется тем же законам спроса и предложения, что и любой товар. Когда предложение низкое, а спрос высокий — цена растёт. Когда предложение высокое, а спрос падает — цена снижается.

Также влияют:

• процентные ставки;
• инфляция;
• курс валют;
• геополитика;
• состояние экономики.

Роль технологий добычи

Развитие горнодобывающих технологий может увеличивать предложение золота: добыча руд с низким содержанием металла становится экономически оправданной. Примеры технологий:

• цианидное выщелачивание,
• кучное выщелачивание,
• биовыщелачивание.

Они позволяют извлекать золото эффективнее и дешевле.

Основные сферы использования золота

Небольшая часть идёт в промышленность и электронику, но подавляющее большинство используется в виде:

• слитков,
• монет,
• ювелирных изделий.

Итог

Золото часто рассматривают как защитный актив и средство сохранения стоимости, но как производимый товар оно подвержено тем же экономическим силам, что и другие рынки: спросу, предложению и спекуляциям. Хотя золото остаётся популярной защитой от инфляции и девальвации валют, его цена колеблется. Металл не является объективным, неизменным мерилом богатства — его стоимость растёт и падает, как и у других активов. При этом золото вряд ли будет менять стоимость так же резко, как «мусорные» акции или IPO доткомов. Но и его динамика несёт важную информацию: ожидания инвесторов, уровень доверия к рынкам, вероятность роста акций и валют, инфляционные ожидания. Мудрый инвестор понимает место золота на рынке — не придавая ему слишком большого или слишком малого значения.

Как повышение ставки ФРС влияет на цены на золото

Обновлено 7 ноября 2025 года. Автор J.B. Naverick, для Investopedia

Некоторые рыночные наблюдатели и инвесторы считают, что более высокие процентные ставки ведут к снижению цены золота, потому что делают более привлекательными инструменты с фиксированным доходом — облигации и другие аналогичные активы. Следовательно, если Федеральная резервная система повышает ставку по федеральным фондам и другие процентные ставки растут, золото должно снижаться в стоимости. Однако данные почти не подтверждают это убеждение. Другие факторы — такие как динамика спроса и предложения, характерная для большинства товарных рынков, — скорее оказывают куда большее влияние на долгосрочное движение цены на золото. Более того, историческая статистика показывает отсутствие устойчивой взаимосвязи между ростом процентных ставок и снижением цены на золото. На протяжении значительной части 1970-х годов цены на золото резко росли одновременно с повышением процентных ставок. В 1980-х годах ставки снижались — и наблюдался «медвежий» рынок золота.

Основные выводы

• Более высокие ставки могут сделать инструменты с фиксированным доходом привлекательнее, что потенциально оттягивает капитал от золота.
• Исторические данные не подтверждают стабильную корреляцию между ростом ставок и падением цены золота.
• На цену золота прежде всего влияют глобальные спрос и предложение, а не только ставки.
• Более слабый доллар может поддерживать цену золота, поскольку золото номинировано в долларах, и для иностранных покупателей оно становится дешевле.
• Экономические и политические события могут заставлять инвесторов искать убежище в золоте, что влияет на цену.

Анализ исторической взаимосвязи между золотом и процентными ставками

Несмотря на распространённое мнение о сильной отрицательной корреляции между процентными ставками и ценой золота, долгосрочное сравнение трендов показывает, что такой связи не существует. Корреляция между ставками и ценой золота за последние полвека — начиная с 1970 года — составляет всего около 28%, что не считается статистически значимым. Исследование масштабного бычьего рынка золота 1970-х годов показывает, что рост цены золота до исторического максимума XX века произошёл в период высоких и стремительно растущих процентных ставок.

• Краткосрочные ставки, отражённые доходностью однолетних казначейских векселей США (T-bills), достигли дна на уровне 3,5% в 1971 году.
• К 1981 году они выросли более чем в четыре раза — до 16%**.
• За тот же период цена на золото взлетела с менее чем 200 долларов за унцию до почти 2000 долларов.

Золото и ставки росли синхронно, демонстрируя положительную корреляцию.

Повышение ставок ФРС после 2022 года

ФРС начала очередной цикл повышения ставок в марте 2022 года, вскоре после вторжения России в Украину, которое вызвало глобальную нестабильность и рост цен на золото. Когда ФРС взяла курс на долгосрочное ужесточение для борьбы с инфляцией, цена золота действительно начала падать. С уровней около 2000 долларов за унцию в марте золото перешло в волатильное снижение, продолжавшееся большую часть 2022 года, пока осенью не сформировало тройное дно около 1630 долларов. Хотя историческая корреляция остаётся слабой, вероятно, что приток капитала в высокодоходные инструменты способствовал снижению цен на золото в 2022 году. В 2023 году цены начали восстанавливаться и достигли 1900 долларов к середине января — на фоне признаков замедления инфляции и ожиданий более мягкой политики ФРС. Инвесторы могли возвращаться к золоту частично в расчёте на снижение ставок. Однако важно помнить: монетарная политика — лишь один из множества акторов, влияющих на цену золота.

Ключевые факторы, влияющие на цену золота

В конечном итоге цена золота — это не функция процентных ставок. Как и любые базовые товары, в долгосрочном периоде она определяется спросом и предложением. Хотя резкий рост предложения может обрушить цену, спрос обычно играет более важную роль. Предложение золота меняется медленно: от открытия месторождения до начала добычи проходит более 10 лет.

Почему высокие ставки могут быть бычьими для золота

Рост ставок обычно негативен для фондового рынка. Инвесторы перераспределяют портфель: больше — в облигации, меньше — в акции. Более высокая доходность облигаций делает инвесторов менее склонными покупать акции с высокими мультипликаторами или переоценённые компании. Повышение ставок увеличивает расходы на заёмный капитал, снижает чистые прибыли — что давит на акции. Отток капитала из акций нередко приводит к притоку в золото.

Важно: роль доллара Многие инвесторы считают доллар важным драйвером цены золота, поскольку золото номинировано в долларах. Когда доллар слабеет, покупатели в других валютах могут приобрести больше золота за те же деньги. Это повышает спрос и цену. Когда доллар укрепляется — золото дорожает для иностранцев, и цена испытывает давление вниз.

Пример из истории

Когда фондовые индексы достигают максимумов, они становятся уязвимыми для коррекций. Во время значительных падений акций одним из первых активов, куда инвесторы переводят капитал, становится золото. Так, цены на золото выросли более чем на 60% в 1973–1974 годах — в период растущих ставок и падения индекса S&P 500 более чем на 20%.

Как повышение процентных ставок влияет на золото?

Существует популярное мнение об обратной зависимости между ставками и ценой золота. Логика следующая: более высокие ставки делают инструменты с фиксированным доходом привлекательнее, поэтому деньги перетекают из золота в более доходные активы. Однако исторические данные говорят, что устойчивой связи нет. Монетарная политика влияет на рынок, но множество других факторов формируют движение металлов.

Что определяет цену золота?

Цена золота зависит от спроса и предложения. Поскольку производство золота — длительный процесс, рынки относительно хорошо понимают предложение; спрос же может меняться резко. На спрос влияют:

• экономическая или политическая нестабильность,
• покупки золота центральными банками,
• ювелирный спрос,
• ожидания инфляции.

Выгоден ли золоту слабый доллар?

Да, в целом слабый доллар поддерживает цены на золото. Покупатели в других валютах могут приобрести больше металла, что повышает спрос и двигает цену вверх. Сильный доллар — наоборот — сдерживает цену.

Итог

Кажется логичным, что повышение ставки ФРС, приводящее к росту доходности, должно оттягивать деньги от золота — в облигации и денежные фонды. Однако на практике это происходит далеко не всегда. Исторические данные показывают, что устойчивой связи между повышением ставки и снижением цены золота нет. Гораздо более значимыми факторами являются:

• баланс спроса и предложения,
• динамика фондовых рынков,
• волатильность,
• сила доллара.

Золото реагирует на комплекс факторов, и ставка ФРС — лишь одна часть этой системы.